CPI mais suave do que o esperado leva a indecisão no mercado

FOMC aumenta taxa de juros para 4,25%-4,5%

O Mercado foi atropelado por um renas e Powell estava dirigindo o trenó.

Após os resultados da inflação e a reunião do FOMC, o início de dezembro deixa muito trabalho a ser feito por Papai Noel.

Vamos olhar o que realmente importa.

O Rali de Natal engloba 7 dias de negociação: os últimos 5 dias do ano e os primeiros 2 do novo ano.

Efeitos de calendário desafiam os fundamentos básicos da razão e dos fundamentos - ainda assim eles de alguma forma existem, então temos que prestar atenção a eles.

Mas vamos nos concentrar no CPI e no FOMC.

Parece que o mercado tem sido mais obcecado com a impressão do CPI do que Elon tem sido em banir jornalistas que acompanham seu jato.

A inflação tem causado estragos em diversas classes de ativos à medida que as taxas subiram rapidamente para conter o aumento de preços.

O sempre importante dado do CPI não decepcionou, pois levou o mercado para outra montanha-russa, provando que a volatilidade é grande às vésperas das férias.

Tivemos 4 resultados consecutivas de queda no ano do CPI...

... com o pico em junho em 9,1%, passando para 8,5%, 8,3%, 8,2% e 7,7% nos meses seguintes. Seria este o 5º consecutivo?

Sim.

O CPI ficou em 7,1%, mais suave do que a expectativa de 7,3%, a melhor melhora mensal sequencial desde a inflação máxima.

No entanto, o S&P500 apenas fechou em +0,7%, apesar do resultado dovish.

Antes do mercado, os futuros do S&P500 subiram 3,2% para 4180 com o CPI principal 20bp mais baixo, mas reverteu os ganhos no meio do dia.

Houve falta de convicção do Mercado em adicionar mais risco próximo ao final do ano e à frente da fala de Powell.

A narrativa de que ultrapassamos o pico da inflação é vital para acreditarmos que as altas rápidas nas taxas realmente estão funcionando e se espalhando pela economia.

Houve um grave erro de política monetária na década de 1970. Por enquanto, parece que eles não deixarão isso acontecer de novo.

Vamos dar uma olhada nos componentes que levaram ao número mais suave:

Em vez de dividir categoria por categoria, vamos nos concentrar nas questões mais importantes para Powell.

Na coletiva de imprensa do FOMC, ele continuou falando sobre inflação, focando em três termos-chave que ele especificou em: bens essenciais, aluguel, serviços essenciais exceto aluguel.

Quase toda vez que a inflação foi discutida, ele mencionou que para progredir nos serviços essenciais exceto aluguel precisaremos ver um mercado de trabalho mais suave.

Então, quando ele disse que precisaria ver "substancialmente mais evidências" de deflação do que os relatórios de CPI de outubro e novembro, parecia que essa evidência teria que vir de contratação mais lenta e inflação salarial mais baixa.

A caminho do FOMC após a o resultado, um aumento de 50bp era praticamente uma conclusão óbvia, e foi isso o que aconteceu quando a o range de juros foi aumentado para 4,25%-4,5%.

A previsão da taxa de juros foi revisado para cima e o ponto mediano agora mostra taxas atingindo o pico de 5,125% no final do próximo ano, 50bp acima das projeções de setembro.

Muitos acreditam que pode haver revisões para cima a partir daqui.

O ponto mediano agora mostra reduções de taxa de 100bp em ambos os anos 24 e 25, exibindo um contorno semelhante ao ponto mediano de setembro.

Como Powell observou, isso ainda deixa o ponto final do ano 25 acima de neutro, que ainda é avaliado como 2,5%.

Se você ouvir as recentes falas do Fed, não seria surpresa que Powell não esteja considerando cortes de taxa em 23.

Isso só aconteceria quando o FOMC estiver "confiante de que a inflação está caindo de forma consistente".

Enquanto o Fed precisa permanecer flexível e dependente de dados, eles estão basicamente transmitindo um ambiente de taxa altas por mais tempo.

Enquanto o Fed precisa permanecer flexível e dependente de dados, eles estão basicamente transmitindo um ambiente de taxa "mais longo por mais alto".

O Fed geralmente aumentará até que a taxa de fundos federais (FFR) ultrapasse o CPI.

À medida que a inflação cai e a taxa de juros aumenta, essas provavelmente se cruzarão em torno de maio de 2023, se as previsões atuais de consenso do Fed e do CPI forem corretas.

Se o CPI provar ser um pouco mais teimoso do que a previsão, poderemos ver o Fed continuar com uma série de aumentos de 25bp além da reunião de março?

Existem até algumas visões de que as taxas de juros precisam alcançar a faixa de 6-7%.

Por quê?

Para países desenvolvidos que veem o CPI ultrapassar 5%, leva cerca de 10 anos para o IPC voltar a 2%.

Por outro lado, existem algumas opiniões de que a inflação já ultrapassou o pico e devemos estar de volta aos 4% até abril, o que mudaria a situação.